元富证券经济大省四川调整预算，增加举债扩大支出稳经济

随着地方密集收到财政部下达当地今年新增地方政府债务限额，地方依法调整预算，披露最新的举债额度。这将有利于地方加快发债，将更多资金投向重大项目建设元富证券，推动经济平稳运行。

6月3日，经四川省人大常委会批准的《四川省人民政府关于2025年预算调整方案的报告》（下称四川预算调整报告）对外公开。根据《报告》，财政部明确四川省2025年新增地方政府债务限额2699亿元，四川省今年将全部使用这一限额举债，以支持当地经济社会发展。

根据官方公开数据，与四川去年同期调整预算时新增的2538亿元债务限额相比，今年四川获得的这一额度增加了161亿元，增长约6.3%，这一增速低于全国平均增速（约12.6%）。经济大省四川是发债大省，今年获得的新增债务限额占全国地方新增债务限额（5.2万亿元）比重约5.2%，这与四川地方财政收入占全国地方财政收入比重相近，略高于当地经济总量全国占比（4.8%）。当地新增举债与经济增长、财力相匹配。

《报告》称，在风险可控的前提下，适度举借政府债务，将为党中央、国务院和省委、省政府重大发展战略的深入实施和重点领域建设需求提供有力的资金保障，为稳增长、调结构提供更多支撑。

在当前地方财政收支矛盾加大背景下，地方重大项目融资愈加依赖发行地方政府债券筹资，而地方加大发债也是今年积极财政政策更加给力的一大体现。为了防范地方债务风险，目前中国采取的地方债务限额管理，对各地设定举债“天花板”，即地方政府举债不得突破批准的限额。而这一限额则每年在3月份全国两会期间由全国人大批准，经国务院批准财政部确定具体各省份（含计划单列市等）新增债务限额并下达各地。

按照预算法，增加举债数额等情形应当进行预算调整。因此各省份收到财政部下达全年新增债务限额后，需要报当地人大调整预算。而近些年为了让地方尽早发债稳投资稳经济，财政部在全国人大常委会授权之下，会在年底提前下达下一年部分新增债务限额给地方。而全国两会后则明确地方全年的新增债务限额。

根据《报告》，四川去年底收到了财政部提前下达的今年1517亿元债务限额，且已经编入了年初预算，随着全年新增债务总额度的确定（2699亿元），这意味着四川拟新增举借1182亿元。因此这次预算调整内容之一正是批准此次新增的1182亿元新增地方债务限额。

除了地方政府新增债券之外，地方还会发行再融资债券，即“借新还旧”。为了缓解地方偿债压力，目前地方政府偿还到期政府债券本金多数是依靠发行再融资债券。地方再融资债券额度同样采取限额管理。

根据《报告》，财政部确定四川省2025年地方政府再融资债券发行规模上限为1155.1亿元。再融资债券按规定全部用于偿还到期地方政府债券本金，不增加地方政府债务总额。

数据来自四川省财政厅元富证券

随着上述四川举债额度增加，四川债务规模也有了变化。

《报告》称，2024年末全省地方政府债务余额为24028.9亿元，加上省十四届人大四次会议批准举借债务2665亿元、本次拟新增举借债务1182亿元、发行再融资债券1155.1亿元，减去全年应偿还到期地方政府债务1293.9亿元后，全省地方政府债务余额将增加至27737.1亿元，距目前我省地方政府债务限额29601.7亿元还有1864.6亿元的空间，债务风险继续处于可控范围。

尽管四川今年收入预期不变，但随着上述举债额度增加，叠加中央财政对四川转移支付额度增加，相应财政支出也会明显增加，而这正是积极财政政策中扩大财政支出力度的体现。

根据《报告》，此次预算调整中，2025年四川全省一般公共预算支出预算增加744.8亿元，支出总额拟增至14170.7亿元。全省政府性基金支出预算增加1133.1亿元，支出总额增至6229.4亿元。

四川省此次获得的新增债务限额除了部分留给省级政府外，主要都转贷给市县。如何分配好这笔债务资金也备受关注。

《报告》称，此次额度分配“奖勤罚懒”，对重大项目多、经济发展快、管理水平高的地区予以倾斜；资金安排“聚焦重点”，优先支持现代基础设施、新质生产力、民生消费等重点领域，重点保障跨区域、专项债券用作资本金等辐射带动强、投资撬动大、经济支撑好的重点项目。

从四川省2024年下辖地市获得的债务限额来看，成都、南充、宜宾、绵阳、达州、泸州、巴中、乐山、德阳等地获得的额度位居前列。

相比于获得更多的举债额度，如何用好这笔债务资金，提高资金使用效益更为关键，而做好项目储备十分重要。四川是今年试点地方政府专项债券“自审自发”十大省份之一，即当地滚动组织筛选形成本地区项目清单，报经省级政府审核批准后不再报国家发展改革委、财政部审核，可立即组织发行专项债券。

《报告》称当地用好专项债券“自审自发”政策。落实债券项目全生命周期管理工作推进机制，按照“申报以条为主、使用以块为主”，充分发挥行业主管部门作用，自上而下推动储备一批跨区域、跨领域的大项目、好项目，提升项目储备质量。聚焦项目重要性、成熟度，省发展改革委、财政厅、省级主管部门协同加强项目把关，实现项目优中选优。

而为了强化专项债券资金监管，四川还建立专户管理机制，指导市县在同级国库开设项目建设专项债券资金账户，专门用于归集、拨付和核算债券资金，确保专款专用，严防挤占挪用。

为了防范化解地方政府隐性债务风险，财政部去年下达了6万亿元地方政府再融资专项债券额度，其中四川获得其中的3444亿元，在2024年至2026年每年发行1148亿元用于化债。

《报告》称，今年四川加强化债工作统筹调度，分级分类推动化债方案落实，确保按时完成各项化债目标任务。实施隐性债务负面清单管理，严格平台公司融资计划审核，坚决整治违法违规新增举债融资行为。加大平台债务置换力度，大力推动非标债务置换，严防债务违约爆雷。

4月底中共中央政治局会议要求，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。根据企业预警通数据，截至今年6月3日，四川发行地方政府债券合计约2792亿元，发债规模仅次于江苏、山东，位居全国第三。

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